无法卖给BAT的每一天：创业者为什么开始抱大腿？

归根结底，是互联网流量大格局已定，流量红利不多。据QuestMobile数据，截至2019年10月，中国移动互联网活跃用户同比仅增长200万，人均单日使用时长仅增加了18分钟。如果还想通过砸钱、把一款几十万DAU的产品变为千万DAU的产品，太贵、太难了。

流量就在大小巨头手里。2019年8月，知乎宣布完成约4.5亿美元的F轮融资，由快手和百度联合战略投资。对于知乎创始人兼CEO周源来说，2018年末，知乎DAU在1000万左右时已经初见瓶颈。不只知乎，这也是许多互联网公司的共同困境：渗透率饱和，获取新用户成为巨大问题。

整个移动互联网的流量早被瓜分殆尽，最后两张船票给到了头条和快手。像知乎一样的内容社区，想要实现获得下沉市场的流量增量，借力快手相当于驶入一条快车道。

“人口红利消失，底层技术和基础设施已非常发达，”华兴资本董事总经理、投资银行事业群负责人王力行对36氪说，“对于这个时间点的创业者而言，没有什么捷径可以走了。”

砸钱不等于增长，这种变化传递到资本上游，VC们普遍募资困难。而大公司的战略投资部门，相形之下显得资金更为充沛。

在这种风向下，消费互联网领域的财务投资者迅速收手，医疗和企业服务一跃成为今年最热门的两个赛道。据鲸准数据，今年2-10月，每月非财务投资的占比约为51%左右，已超财务投资。

一旦无法获得大资金输血，渴求资金、烧钱严重的生鲜电商公司就会难以为继。今年接连有这类公司陷入困境：7月，安鲜达传出“欠薪、解散”的消息；9月，妙生活将所有门店全部关闭；11月，呆萝卜被爆出欠款2.9亿元，门店集体关闭；昨日，做净菜配送的“我厨”暂停服务。

不仅是流量和钱，越来越多的其他资源也日益被把控在巨头手中。版权就是其中之一。从2017年起，网络音乐平台版权纠纷层出不穷，腾讯音乐通过对酷狗音乐等的收购，实现了其在版权领域的霸主地位。

对于创业公司而言，这也是无法依赖资本和创新解决的难题。2019年2月，豆瓣FM宣布获得腾讯音乐娱乐和挚信资本的战略投资。据悉，此次交易腾讯音乐并未出钱，而是将海量正版曲库转授权给豆瓣FM作为内容资源换取股权，成为豆瓣FM第二大机构股东。

一位阿里反垄断专家向36氪表达了对腾讯音乐的不满。他表示，全球音乐版权许可没有哪个国家是一家独大的，唯有中国除外，国内音乐版权市场中，“强者对弱者的压榨是灾难性的。”

“现在的阶段性，不是考虑说是不是应该站队，而是不站队受到什么样的制约。”辰海资本合伙人陈悦天表示，野蛮生长的年代过去了。

种种因素叠加下，战略投资成为最重要的接盘者。36氪根据公开数据统计，阿里腾讯两家今年1-10月参投的公司涉及投资金额，就已超过千亿元，占到一级市场同期交易总金额的约18%。

独立上市的可能性则越收越窄。36氪根据公开资料统计，今年1-10月独立上市的公司数量为近6年最低。

探探创始人王宇是最先明白这种风向转变的人之一。

作为陌生人交友领域的两大App，在探探陌陌互为对手的五年间，王宇和唐岩从未碰面。此前，探探D轮融资时曾有人建议王宇引入战略投资，去和唐岩聊聊，但都被他拒绝了。

2018年底，探探DAU徘徊在五六百万间，增长趋于稳定。再往下融，将进入PE阶段，这个结点对于许多中国创业者都非常关键：资本不再只关心你的产品，而是更关心你的用户数，以及商业变现。

王宇的挑战，一是迈过DAU千万的坎儿，还要考虑，能否满足投资人对探探较快变现赚钱的期望。

当时华兴资本正在帮探探做F轮融资，资本市场情绪还不错，探探跟财务投资者的TermSheet也谈得很顺利，在“投资”和“被并购”这两个选项中，王宇原本选的是前者。

操盘这个案子的华兴董事总经理、并购组负责人孙强对36氪回忆，当时他们与探探团队一起分析了纯财务投资和战略投资的利弊。战略投资人更看重战略协同而非单纯的财务回报，探探的用户价值和模式有较高壁垒，是陌生人社交领域的稀缺资源。具体到陌陌，它已经证明了自己用直播变现的强悍能力。于是，最终王宇还是决定跟唐岩谈一谈。

“谈判只进行了2个小时，非常爽快。”王宇对36氪回忆跟唐岩的谈判说，两人对于用户价值和产品未来的设想都很一致。

2018年2月23日，陌陌官方发布公告，共斥资7.71亿美元完成对探探的收购，在当时被称为2018年互联网第一大收购案。

这年更让业界震动的，是年底的阿里95亿美元收购饿了么一案。当时，饿了么在与美团的竞争中处于下风，打赢很难，挣钱也很难。这已经是一个财务投资者很难接下的盘。

阿里做战略投资，则一来考虑的不是短期变现，二来有资源协同和人才储备。此外，市面上除了阿里、腾讯和软银外，基本上没人能一把掏出95亿美元。

孙强把这定义为“烧钱、圈地、垄断、变现”价值创造模式发生转变的一年。而36氪曾在2018年底做过一项针对创业者的调查。不同于过去二十年创业们“追求独立”的普遍论调，当时，受访者中希望得到巨头扶植和资金的人，占比高达3/4，完全不愿意站队的仅不到1成。

华兴资本曾有预估，在探探陌陌案例后，“并购2.0”风潮将开始出现。不同于并购1.0时代，58赶集、滴滴快的大并购以“合并同类项、消除竞争、达成垄断”为特点，2.0时代更多是以产业上下游整合、技术补充提升效率为主，买家也会更多元化。

但事实证明，并购、卖给“BAT”远没有那么容易。据华兴资本统计，2019年上半年中国TMT并购市场共发生并购交易相比2018年同期减少38%，总交易金额相比同期减少60%。

预期中的“并购潮”并未密集发生。

“BAT”要什么？

某头部社交媒体战投负责人告诉36氪，在年初的内部高管会上，创始人曾提议投资部到市面上收购一圈DAU200万-300万的App。

这与陌陌收购探探的逻辑如出一辙。陌陌正是在流量红利困境下，看中了探探的500万DAU，以及其90后、95后以及女性用户对陌陌的补充。

但不同于陌陌，前述社交媒体在行业内遍寻无果、铩羽而归。该负责人表示，在市面上看了一圈，发现这些公司多数开价过高，偏离了实际价值。

更何况，巨头的日子也不太好过，地主家的余粮也不多了。

（编辑：52刷机网）

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