直播新战事：腾讯推动斗鱼虎牙合并 制衡B站、快手?

（原标题：直播新战事：腾讯推动斗鱼虎牙合并，制衡B站、快手?）

【核心提示】

1.多位知情人士称，斗鱼、虎牙的合并已在路上，推动其合并的建议由腾讯提出，具体细节未定。

2.推动斗鱼虎牙合并的背后，是腾讯近年来对战略投资企业的管理收紧，以及腾讯在PUGC（专业用户生产内容）领域的焦虑。腾讯希望这部分用户留在自己的生态内，但B站、抖音和快手正在吸引这部分用户。

3.大鹅文化原CEO王宇阳和原COO王智开已经加盟B站。今年计划投资18亿元押注直播的B站，成为该领域巨大变量。

4.抖音（合并火山小视频）的直播营收已经逼近，甚至在今年的某段时间超越快手。

今年4月，腾讯旗下全资子公司Linen Investment Limited宣布以约2.63亿美元现金向欢聚集团购买虎牙约1652.38万股B类普通股，交易完成后，腾讯将成为虎牙最大股东，且将合并虎牙的财务报表。这一情景或将在虎牙的最大竞争对手——斗鱼身上重现。

近日，多位接近交易的人士独家向新京报贝壳财经记者证实，斗鱼、虎牙的合并已经在路上了，推动其合并的建议由腾讯提出，具体细节未定。“最快可能今年底、明年初，在这之前虎牙还将迎来新高层，以及新战略目标”，虎牙内部人士李杰（化名）告诉新京报贝壳财经记者。

这背后是腾讯近年来对战略投资企业的管理收紧，以及腾讯在PUGC（专业用户生产内容）领域的焦虑。“从今年开始，腾讯也在加强对具有战略意义的投资（控股）公司的控制力，比如腾讯音乐、阅文集团、Super Cell的并表，以及阅文集团管理层的更替”，腾讯内部人士陈康（化名）对新京报贝壳财经说。

“腾讯旗下缺一个PUGC平台，用户退出游戏后，去哪里知道新的游戏？在哪里继续看游戏相关的内容？腾讯肯定是希望这部分用户留在自己的生态内，但目前这部分用户正被B站、抖音和快手吸引。”互联网分析师唐欣对新京报贝壳财经记者说。

“需要警惕的是，游戏长视频和游戏短视频正在绕道包抄，抢夺用户使用时长，然后是游戏直播的份额。”上述虎牙内部人士李杰说。视频与直播的内容融合，有点像出口贸易，开放总是强过闭关，但总会有贸易顺差和贸易逆差，腾讯要考虑的是如何增强旗下直播平台的壁垒。

根据直播数据公司小葫芦的信息，2020年3月斗鱼、虎牙、B站、快手的礼物收入分别为9.74亿元、8.18亿元、10.05亿元和17.49亿元；2020年4月斗鱼、虎牙、B站、快手的礼物收入分别为7.19亿元、8.03亿、8.92亿元和19.05亿元。也就是说如果斗鱼、虎牙合力，恰好可以在直播行业与快手基本打平，并且超越B站一个身位，形成制衡。

控股：一场早已注定的“阳谋”

“腾讯用最便宜的方式，拿下了虎牙。”“上下游的关系，版权上的控制，从虎牙诞生起就是注定的。”上述虎牙内部人士李杰对新京报贝壳财经记者说。

游戏直播行业已经形成了从游戏版权、电竞赛事到直播平台、公会、主播及衍生品的产业链，这其中又以游戏版权和电竞赛事为核心。一场知名电竞赛事的直、转播权都在数千万级，甚至过亿。腾讯掌握着游戏版权和电竞赛事等上游资源，这也是腾讯能在虎牙上市前，“突击”入股的关键筹码。

2018年3月8日，腾讯在同一天宣布对斗鱼和虎牙进行战略投资，金额分别为6.3亿美元和4.6亿美元。2018年5月11日，虎牙登陆纽约证券交易所。从投资到上市，二者时间间隔仅2个月。

“从虎牙的角度，如果不拿腾讯投资，腾讯随时可以从版权角度掐住它的脖子”，“就腾讯而言，不可能在短时间扶持斗鱼‘打败’虎牙，也不希望看着用户流失，投资是最好的防御措施。这条赛道上不能跑出来一家公司，是腾讯没投的。”南山资本创始合伙人何佳此前接受本报采访时称。

此外，交易对价非常划算，根据招股书，在公开募股前，腾讯的4亿美元换了虎牙39.8%的股权，并且两年内可以增持至50.1%，也就是说虎牙当时估值仅有11.6亿美元，而斗鱼在当时的估值是25亿美元。

除了成功“火线”入股外，腾讯还为日后控股虎牙拿到了“船票”。虎牙招股书披露，腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间以当时公平的市场价格购买额外股份，以达到虎牙直播投票权的50.1%。

在上述条款刚到期的一个月，2020年4月，腾讯便行使了权利。事实上，腾讯最终控股虎牙有两种实现路径：一种是最后执行的，即腾讯出2.63亿美元现金向欢聚集团购买约1652.38万的虎牙股B类普通股；另一种是，虎牙给腾讯定向发行约3200万新股，稀释欢聚集团的股权，腾讯将花费约5.3亿美元左右，欢聚集团无法直接拿到现金，虎牙会得到这笔融资款。

最终，欢聚集团“火速”同意了转让，腾讯也选择了代价最少的方式，速度快得让很多圈内人震惊。分析人士认为，欢聚集团之所以同意转让，除了虎牙上市时的约定外，这两年欢聚集团旗下Bigo、Hago、Likee在海外多点开花，对虎牙的依赖逐渐减少，同时海外扩张也需要强现金流支撑。

至此，腾讯对虎牙持股比例升至36.9%，拥有50.9%的投票权。这成为推动斗鱼、虎牙合并的基础之一。

合并：斗鱼、虎牙已在路上

分析人士普遍认为，本次斗鱼、虎牙的合并，是最接近成功的一次。

股权上，腾讯已经依靠4月初的增持扫清了欢聚集团的“障碍”,同时成为斗鱼、虎牙的第一大股东。公告显示，截至4月3日，腾讯通过全资子公司持有虎牙36.9%的股权，拥有50.9%的投票权。截至3月31日，腾讯通过全资子公司持有斗鱼38%的股权，拥有38%的投票权。

业务上，腾讯长期担任斗鱼、虎牙的最大机构股东，无论在电竞赛事、游戏推广、主播管理上，都经历了长时间的磨合，整合难度较小。据新京报贝壳财经了解，虽然斗鱼、虎牙由腾讯战投部门投资，但在腾讯互娱事业群（IEG）内早已成立了类似“直播中台”的组织，用来统筹斗鱼、虎牙和企鹅电竞间的关系，并且限制主播在上述三个平台的“跳槽”行为，负责人为IEG直播业务部总经理殷婷，此前她还一直担任斗鱼董事,今年年初才卸任。

另一个例证是，入驻虎牙的腾讯高管，都是负责具体业务的，而非负责财务或投资的。比如，被任命为虎牙董事长的黄凌冬，是腾讯互动娱乐集团的总经理，入职腾讯前曾担任游戏公司第九城市副总裁；被任命为虎牙董事的许光，是腾讯互动娱乐集团的总经理，主管游戏发行；被任命为虎牙董事的蒲海涛，是腾讯总经理，主要领域是并购、资本等相关法律领域。

形势上，经过多轮谈判和心理建设，腾讯、斗鱼、虎牙的管理层对合并的态度也在发生变化。

（编辑：52刷机网）

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