追高特斯拉，还是抄底蔚来？

2月5日，连续多日飙涨的特斯拉股价暴跌17.18%，市值蒸发近275亿美元，创下了8年来的最大单日跌幅。刚凭借一大笔薪酬奖励跻身全球亿万富豪榜第22位的埃隆·马斯克（Elon Musk），一夜之间净资产缩水59亿美元。

特斯拉近5天股价走势

这似乎在某种程度上验证了华尔街一直以来的担忧。巴克莱汽车分析师布莱恩·约翰逊（Bryan Johnson）在一份报告中警告年轻投资者当心“特斯拉泡沫”，他认为这支股票“从根本上被高估了”。知名做空机构香橼（Citron Research）则宣称，马斯克如果是基金经理，也会做空这支股票。

可即便如此，今年以来已蒙受超80亿美元损失的特斯拉空头仍不能松一口气。

过去一段时间，特斯拉的股价火箭般持续飙升，一度涨至968.99美元，与去年6月的最低点178.97美元相比，至少翻了两番。最高点时，特斯拉市值达到1746.55亿美元，距离全球市值最高的车企丰田（1931亿美元）只有一步之遥，相当于3个通用、4个福特，超过所有A股上市车企的市值总和。

“特斯拉的发展机会是无限的，它有可能成为全球最大的公司之一。”当地时间2月4日，持有近163万股特斯拉股票的巴伦资本创始人罗恩·巴伦（Ron Baron）在接受美国全国广播公司财经频道（CNBC）采访时表示，特斯拉有望在10年内实现1万亿美元营收，甚至有潜力继续增长。

一边是将特斯拉视作汽车界苹果的看涨者，一边是坚信泡沫早晚会破裂的空头。这场旷日持久的对决，让特斯拉被做空机构香橼研究当成了“新的华尔街赌场”。

相比之下，作为第二家在纽交所上市的电动车企业，蔚来汽车的股价一直在低价位徘徊。虽然受2019年Q3财报和全年交付创纪录等利好因素影响，蔚来股价已经脱离“1美元”退市威胁，但目前仅仅是在温饱线上挣扎。

蔚来近5天股价走势

截至发稿，蔚来股价为4.08美元，当日跌幅7.06%。自去年4月以来，这支股票再也没能开盘“破5”。

所剩不多的现金流早已发出预警，10亿美元融资至今仍是扑朔迷离，再加上新冠肺炎疫情影响，蔚来汽车的未来存在诸多不确定性。无论发展阶段、市场规模还是抗打击能力，蔚来都无法与特斯拉比肩，但在电动汽车领域，特斯拉很难“一手遮天”。

特斯拉的股价狂欢能持续多久？马斯克期待的“史诗般的2020”会不会到来？蔚来又能否复制特斯拉的成功？在波谲云诡的资本市场，你更看好谁的投资价值？

泡沫会破灭吗？

没有任何一种估值方法和模型，可以解释特斯拉股价的疯狂上涨。

它的销量只有丰田汽车的三十分之一，2019年毛利率16.6%，在前十大汽车制造商的总收入中仅占比2%，市值却比大众和通用加起来还要高。美国投行Needham分析师拉杰文德拉·吉尔(Rajvindra Gill)在一份报告中警告称，特斯拉当前股价是2021年预期净利润的55倍，市盈率远高于苹果（24.78）、亚马逊（49倍）、谷歌母公司Alphabet（23倍）等互联网巨头。

股价一路飙升，泡沫越来越大。

美国投资公司Miller Tabak首席市场策略师马特·马利（Matt Maley）相信，特斯拉股价已远高于其基本面，这支股票将在不久之后的某个时候“彻底崩溃”。美国消费维权人士拉尔夫·纳德（Ralph Nader）甚至发出警告，呼吁监管机构对特斯拉潜在的内幕交易、市场操纵行为等进行调查。

持有大量特斯拉股票的小鹏汽车创始人何小鹏在微博上公开表示，“看不懂”特斯拉如此高估值的逻辑，原因是汽车与手机行业不同，“很难形成巨大的赢者通吃和超高毛利”。美国罗斯资本（Roth Capital）的高级研究分析师克雷格·欧文(Craig Irwin)也认为，随着传统车企入局，特斯拉终将“踏入现实”，直面销量下降的未来。

自称因为做空特斯拉而“摔得鼻青脸肿”的银河数位投资集团（Galaxy Digital）CEO迈克·诺沃格拉茨（ Mike Novogratz），则将特斯拉目前的股价上涨类比为2017年的比特币泡沫，认为其很可能重蹈比特币覆辙。他仍然坚信特斯拉股价终会回调，“不会登上月球”。

据未来汽车日报不完全统计，2020年以来，投行给出特斯拉的最高目标股价为808美元，最低目标股价仅260美元，平均目标股价约450美元，仅30%的机构和分析师给予买入评级。美国银行分析师表示已经从看空特斯拉中梦醒，但仍然只给出了350美元的目标股价。

各投行给出的特斯拉股票目标价  来源：未来汽车日报

当地时间2月5日，巴克莱汽车分析师布莱恩·约翰逊将特斯拉目标股价从200美元上调至300美元，并在一份报告中向“股市菜鸟”发出了警告：“年轻投资者要警惕特斯拉泡沫！”

不过，做空者的推动也是特斯拉近期股价飙升的原因之一。空头押注该公司股价会大跌却没能如愿，不得不通过买入股票减少损失，反而推高了股价。

下一个苹果

有多少人看空特斯拉，就有多少人力挺马斯克。他们的逻辑“简单粗暴”——特斯拉或将成为下一个苹果。

“属于传统汽车制造商的时代已经结束了。”大众集团CEO赫伯特·迪斯(Herbert Diess)在一次内部会议上不无酸意地感慨，汽车将成为最重要的移动智能终端，“如果看到这一点，我们也将从分析师的角度理解特斯拉为何如此有价值”。

让他警醒的是，诺基亚有43种不同的手机，充一次电能坚持一周，还连续多年创造过世界纪录，但还是在与苹果的斗争中落败。

理想汽车CEO李想则认为，特斯拉和传统汽车巨头之间，代表的是数字时代企业和工业时代企业之间的对决。他的投资逻辑是，当出现生产力维度差异的时候，永远投资高一个维度中最靠谱的那个创始人，哪怕这个企业看上去还很弱小。

“特斯拉寄托了人们对电动智能汽车未来的幻想。”一位行业人士告诉未来汽车日报（ID：auto-time），就像苹果手机，特斯拉作为行业领头羊，集万千宠爱于一身。

复盘苹果在中国发展的黄金十年，2010年10月iPhone 4发布前，苹果公司市值为1700亿美元。iPhone 4正式开启了苹果国产化的序幕。随着iPhone 4S和iPhone 5问世，苹果市值分别上升至3000亿美元、6580亿美元，直至目前的1.4万亿美元。

Model 3之于特斯拉，就像当年的iPhone4之于苹果。目前，特斯拉市值约1300亿美元，正与苹果公司10年前的市值相当。

（编辑：52刷机网）

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