追高特斯拉，还是抄底蔚来？

就像10年前苹果入华引爆了手机产业链，特斯拉也让中国A股市场搭上了顺风车。因看好特斯拉在中国的发展潜力，华尔街投行Piper Sandler分析师亚历山大·波特(Alexander Potter)预测，特斯拉在中国的年销量最终将超过65万辆。

特斯拉与苹果的软件服务生态对比 来源：安信证劵

除了营利超预期，特斯拉第四季度财报中还透露出一个重要信息：其软件服务正逐渐向苹果的闭环生态看齐，或将成为未来最重要的商业模式。2020财年一季度，苹果服务收入达到127亿美元，占比23%。通过引入软件应用商店和每月9.9美元的高级连接服务费，特斯拉也将从中持续获取收益。

安信证劵分析，当年苹果的发展历史正在特斯拉身上重演，而特斯拉只是汽车智能化、网联化浪潮的开端。摩根士丹利分析师则认为，特斯拉将与亚马逊、苹果和谷歌并驾齐驱。

就像苹果掀起智能手机的革命，在传统车企夹缝中出生的“新物种”特斯拉，也开启了智能汽车发展的下一个十年。

风投机构Loup Ventures的执行合伙人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）认为，特斯拉的商业奇迹源于该公司在实际上没有竞争的情况下运作了好几年，拥有近10年的领先优势，且将在很长一段时间持续领先。如果汽车界能够诞生下一个苹果，特斯拉无疑将是最佳“人选”。

特斯拉的“类苹果模式”，为分析师们带来了无尽的想象空间。

1月29日，特斯拉发布了超预期的2019Q4财报，实现了第六次单季度盈利。3天后，美股市场研究公司Argus Research将特斯拉目标价从556美元上调至808美元，创下华尔街目标价最高纪录，并预计特斯拉每股盈利到2021年将翻倍。

投资公司ARK Invest首席投资官凯瑟琳·伍德(Catherine Wood)预计，特斯拉股票在2024年将达到7000美元，对应市值1.3万亿美元，“我们认为特斯拉的股价被大大低估了”。

蔚来：还没真正度过危险期

作为追随马斯克的后来者，蔚来汽车仍处于蹒跚前行的艰难阶段。捉摸不定的融资进展和持续亏损的“魔咒”，让蔚来成为很多人眼中的“风险投资”。

“如果你有钢铁般的神经，而且你很喜欢赌博，蔚来可能是个不错的选择。”美国知名投资媒体Investor Place援引分析师劳拉·霍伊（ Laura Hoy）的说法称，蔚来汽车具有一定潜力，但风险也很高。

蔚来汽车定位于“用户企业”，其打法是按照微笑曲线，将大量资源投入到营销和研发两端，累计耗资超过200亿元。凭借品牌价值、客户关系、专利技术、公司文化等无形资产，蔚来汽车成为国内首家赴美上市的新造车企业。

中金公司认为，底部市值与净资产之间的差值，就是蔚来的无形资产。蔚来股价的波动，也是投资人对于其无形资产估值的变动。但这部分无形资产很难量化，且需要公司投入大量资源维持。从中金公司的统计数据来看，蔚来无形资产的估值呈下滑趋势。

蔚来“无形资产”呈下滑趋势 来源：中金公司

这也意味着，对于目前尚不具备自造血能力的蔚来汽车来说，外忧内患的局面或将持续影响其股价表现。

2018年9月14日，登陆纽交所仅两天的蔚来汽车，股价一度飙升至历史最高点13.8美元，相当于发行价的2.2倍，市值达到145.27亿美元。

2019年，受汽车销售额下降、持续亏损、自燃事件导致的召回等因素影响，蔚来股价一路下滑，最低跌到1.19美元，市值蒸发百亿美元。当年9月底，伯恩斯坦分析师罗宾·朱将蔚来目标股价下调至90美分，这相当于给蔚来汽车下了被强制退市的“死亡通牒”。

若投资者敢于冒险，在蔚来股价跌至1.19美元时抄底，迄今已能收获近2.7倍的收益。

2019年11月初，蔚来汽车与英特尔旗下自动驾驶公司Mobileye达成战略合作，股价当天收涨36.84%。2020跨年夜前夕，超预期的2019年Q3财报，让蔚来股价在两个交易日内上涨66%。几天后，在造车新势力中排名第一的全年销量数据，再次让其股价盘前大涨16%。

美银美林分析师李明勋（Ming Hsun Lee）表示，蔚来目前有了更高的品牌价值，销售渠道扩张速度也快于预期，他将其目标股价从3.8美元上调至3.9美元。霍伊则认为，受中国电动汽车市场利好政策及推出新品影响，2020年蔚来股价有机会翻3倍。

未来汽车日报（ID：auto-time）统计了目前几家主流券商对蔚来股价的判断，目标股价均价为4.6美元，最低0.9美元，最高10美元，只有30%的机构给予减持、卖出评级。

各投行机构给出的蔚来股票目标价 来源：未来汽车日报

但这并不意味着蔚来汽车真正度过了危险期。

蔚来汽车在三季度财报中发出预警，公司现金余额不足以提供未来12个月继续运营所需要的营运资本。2019年一季度至三季度，该公司现金及等价物总额从11亿美元骤降至5.03亿美元和2.74亿美元。按照这个消耗趋势，在2020年第二季度之前，蔚来就需要补上现金缺口。

摩根士丹利分析师蒂姆·萧（Tim Hsiao）表示，现金状况吃紧，仍是对蔚来股价的严重威胁。

蔚来急需资金救急，但目前关于融资的消息仍扑朔迷离。若发行新股引入新的投资者，股权稀释或将导致蔚来股价继续走低。即便获得资金，激烈的市场竞争也将侵蚀其利润率。2020年，蔚来汽车的先发优势将被逐渐弱化，价格区间30万-40万元的高端纯电动市场中，用户将有更多的选择。

综上，蔚来股价的未来仍存在较大不确定性。

短期赌蔚来，长线押特斯拉？

发展阶段和手中筹码不同，意味着特斯拉和蔚来将有不同的股价走势。对于普通投资者而言，投资特斯拉和蔚来汽车哪个更靠谱？

2010年6月29日，特斯拉以17美元的发行价登陆纳斯达克，迄今10年累计上涨超过40倍。当时入手并持有特斯拉股票的投资者，年度回报率高达400%。

2017年，理想汽车创始人李想预测，特斯拉市值将在2020年达到千亿美金，当时特斯拉市值仅500亿美元。如今，特斯拉股价已远超李想预期，直逼全球第一车企丰田。路透社评论称，这是特斯拉能与通用、宝马等传统巨头竞争的重要里程碑。

成立于2003年的特斯拉，其核心竞争优势在于BMS（电池管理）系统、Autopilot自动驾驶技术，以及现象级明星产品Model 3。2019年，特斯拉交付量超过36万辆，首次超过比亚迪成为全球最大的电动车厂商，在美国电动汽车市场占比高达58%。

特斯拉 Model S 来源：特斯拉微博

（编辑：52刷机网）

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