传吉利3亿美元入股蔚来 这是怎样的生意经

昨日，一位消息人士向我们确认：吉利入股蔚来一事，定了，没有大的变数。投资金额大差不差就是3亿美元。

该人士还透露，吉利可能会对蔚来进行产能整合，日后将由吉利方面为蔚来代工生产。

买定离手？

对蔚来而言，这个庚子是旱苗得雨，逢凶化“吉”。

昨日，媒体《愉观车市》率先爆出，吉利计划投资3亿美元入股蔚来。

我们就此报道问询李斌。他说，“这些传言太多了，别管这些传言，我们都是踏踏实实干事的公司。”并追加了上市公司自我修养式的回复：“对这类市场传闻不予评价，请以我们的公告为准。”

而吉利控股相关负责人也已对外表示，“不知道此事，也不对市场传言做评论。”

值得注意的是，尽管双方都将其定性为传言，却也并没有矢口否认。

时间线上，这则“传闻”扣上了一个月前的另一则“传闻”：包括吉利、广汽、上汽，都在竞购蔚来，投资规模在10亿美元。现在主角对上了，金额则缩水了7亿刀。

据上述消息人士透露，此次吉利对蔚来的投资，在形式上，将类似吉利对戴姆勒的投资。也就是说，财务注资，不谋求权力干预经营，旨在推动战略协同。

这种策略，将大大降低吉利方面的投资风险。

按照《愉观车市》的说法，吉利入股蔚来的价格，应该不会高于此前蔚来可转债融资的转股价格3.07美元，相当于现行股价3.80美元的80.79%。截止2月18日，蔚来市值约40亿美元。

以此估算，3亿美元大致可购得蔚来股份占比不到10%。

蔚来2018年财报显示，最大的主要股东是李斌，持股14.4%；其次是腾讯，13.3%；接着是Baillie Gifford & Co.，9.7%。当时第四大主要股东高瓴资本，已于去年底之前清仓退出。

比这些数字更重要的，是对应的投票权，李斌占到了48%，腾讯21.6%，而Baillie Gifford & Co.仅为4.1%。和持股数不成比例。

这是因为蔚来在股权结构设计上，采取了ABC三层股权结构，使得表决权与现金流权分离。A、B、C三级股票，每股分别对应投票权1票、4票、和8票。

B级股和C级股可以转成A级股，但A级股不可逆向转化；B级股和C级股的持股人，如果对外转让，就会自动转化成A级股。从图表上看，C级股都在李斌手上，B级股都在腾讯手上。

通过规则设置，李斌的控制权十分稳健。

对于财技高超的李斌和李书福来说，如果可以达成一致，流程上并不存在任何问题。关键在于，吉利如何看待整笔账的投资回报率。

一个月前，我们曾获悉，吉利有意投资10亿美元。按照目前的市值计算，股比约25%，吉利将是最大股东（如前所述，这个作用不算太大）。

同时，他们的一个出资条件是，要求蔚来换掉李斌，不希望由他担任董事长和CEO，以此确保投资项目有更合理的成本支出和利润。

也不能说痴人说梦，凡事都可以有价格。只是如果吉利执意要取得可以撬动话语权的股份，其所需的谈判量和资金量，恐怕要远大于表面上成为最大股东的代价，远大于10亿美元。更不要说，此后还要肩负起蔚来的前途和命运。

这不如做一个站在先机上的战略投资者，来得划算，来得安全。从收缩的投资额中，我们也可以看出吉利的选择，并推测先前胶着的李斌去留问题，大概率达成了和解。

眼下正是投资蔚来的不错时机。

蔚来缺钱几乎是业内共识，加上时艰之下，资金愈发吃紧可想而知。从前些天李斌又发布的员工内部信中，我们可以略窥一二：

“我们和别的成熟公司不一样，还是一家求生存的创业公司，这次疫情又给我们工作的难度加了码。请每个人都认识到，我们要生存下去，需要每个同事全力以赴。”

见字如面，举字维艰。

但是我们又可以从难看的数字里，感受到他们的“全力以赴”。1月，蔚来交付1598辆，同比下跌11.5%，环比下跌近半。

考虑到传统假期淡季叠加疫情影响，1月有效交付日仅为16天，比去年同期减少6天，这个成绩已属不易。

同时资本圈的持续示好，也能说明外界对蔚来的信心。今年以来，蔚来已经累计完成2亿美元的可转债融资，对象是多个非关联的投资基金。华尔街方面，由于去年三季度中交付转好，财报也展示出高于预期的资金使用效率，郁郁寡欢的股价也得到显著提振。从去年四季度开始（1.32美元），到今天（3.80美元），增幅超过187%。

一是哥们儿便宜又缺钱，议价有窗口；

二是哥们儿扶得起，可以拼一拼；

三是哥们儿拼不过也就3个亿美元，我吃得下这个亏。

仅仅从纯财务投资的角度，蔚来也是值得憧憬一把的标的。

这和投资戴姆勒的初衷相似：2018年2月，吉利方面收购戴姆勒9.69%具有表决权的股份，成为后者的最大股东；但李书福言明，不寻求进入监事会。吉利从而具备一定的话语权，但不影响管理层的控制权。

据当时的报道，这部分股票价值在90亿美元。吉利控股CFO李东辉曾出面澄清，“需要动用的资金是很小一部分”，“远低于90亿美元”，并表示，“最主要考虑的还是从战略协同的角度出发。”

彼时曾有分析指出，收购从2017年9月开始，站在那个时间点，戴姆勒股价正处于低位，是稳赚的。（虽然现在回头望去算血亏了……）

相比之下，3亿美元显得更亏得下手。

对于吉利来说，蔚来是一起抄底性质的轻资产投资，风险可控，回报可期。

3亿美元的生意经

在稳住财务的基础上，我们再来简略谈谈车圈易自嗨的战略可能性。

上述消息人士为我们提供了两个细节：

其一，比起产品，吉利更看重蔚来的营销和客户服务。在产品层面，吉利的看法比较淡，因为他们认为自己的产品力并不差。

如果放在各自的价格区间相对来看，或许果真如此，吉利是4万到20万的王者，毋庸置疑。但同时也反映出吉利的另一层自我认知——不够高端。

多年以来，吉利奋战在冲击高端的前沿。领克是一记给力的老拳，在很多维度打破了人们的定势成见，但是和蔚来相比，低了一整个身段的价格区间，显得像打擦边球。

短期内，吉利，甚至其他主流自主车企，都不太可能占领30万以上的市场。

通过投资入股，吉利消除了具有威胁力的竞争关系；由于该段位处于真空状态，其实相当于填补了空白。

不仅是高端电动车市场，在豪华SUV市场中，蔚来也拥有姓名，甚至赶超了一部分二线豪华品牌。这是其他自主车企，都不具备且难以追赶的布局。

（编辑：52刷机网）

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