“神狗”大战背后，京东的现金流焦虑

无疑，作为一家上市企业，充沛的现金流是实力的重要象征，能对资本市场产生正向暗示——尽管其中一部分现金流是拦截而来。从企业经营角度来看，现金也是京东完善物流体系、搭建投资版图、增加技术服务投入的关键。

本质上，京东做的是一门重生意。

京东从2007年开始布局自建物流，在刘强东的构想中，影响消费者网购的关键因素就是物流。2010年前后，京东实现了“211即时达”。

尽管刘强东早年曾被当当创始人李国庆讥讽“傻大黑粗”，因京东最初一单快递成本近10块，远高于行业平均6块的价格。但放到今天来看，这张覆盖中国广袤大地的物流网络，已经成为京东抗衡阿里巴巴的最有力手段。

然而，这个战略性武器同时又是昂贵的。

2014年5月，京东在美国纳斯达克挂牌上市，市值高达262亿美元，成为仅次于腾讯和百度的国内第三大互联网上市公司。

在上市前发布的招股书里，京东首次披露了这项浩大物流工程的实际投入，从2009年至2013年，京东陆续掷下1.44亿元、4.77亿元、15.15亿元、30.61亿元和41亿元。

与这些庞大数字形成对比的是，2013年，京东全年营收693.4亿元，其中自营部分占比达96.65%。而全年毛利为9.9%，自营部分仅为6.7%。要知道，同期阿里巴巴的毛利率则高达50%。

刘强东不傻。

在古老而初级的商业文明中，先人们曾总结出“货不停留利自生”的从商法则，大意是缩短囤货周期，做到勤进快销。刘强东便深谙此道。从中关村小柜台起家，京东能成长至今，刘强东显然抓住了先人这口口相传的从商智慧。

自建物流，从根本上也是为了更好地勤进快销。

理论上，按地区自建仓储体系和供应链的核心优势在于，在单量达到一定规模之后，可以从中总结销售量规律，在库存和销量间寻找到平衡，缩短货物积压的周期，提升周转率，同时配送成本进一步降低，形成价格优势。

上季度财报数据显示，京东存货周转天数为35.1天，较去年同期的39.1天再度下降4天，这就意味着，这套现代物流体系下的“勤进快销”正趋于成熟和利好。

值得注意的是，自建仓储其实还承担了一些没有摆在明面上的功能。

目前，京东的物流仓库不仅只为自营商品提供仓储服务，凡是由京东物流承接的平台第三方卖家的包裹，也都会先入一下仓。这就意味着，随着仓库增多、仓储面积增大，京东账面上的第三方应付账款也可以积攒得越来越多——这就像一口池子，京东账面宽松时，开闸放水；账面紧张时，关闸储水，牢牢把握了现金流的主动权。

受仓库空置率提高的部分影响，2018年，京东应付账款余额从Q2的峰值875亿一度下滑到年底的800亿，但这个数据在2019年又迅速回升，根据京东Q3财报显示，其应付账款已经高达864亿。

然而，疫情一来，京东“35.1天”的周转期被打破，其重金打造的物流体系也没有了用武之地。

除了被京东主动下架的神舟电脑，事实上，京东自营平台已经有包括方便面、螺狮粉在内的多款速食食品出现缺货或延迟发货——以螺狮粉为例，这款在疫情期间突然走红的重口味美食，不仅在每日优鲜等自建前置仓的中小电商平台难觅踪迹名，在京东自营里也变成了需要等的“慢货”。

目前，京东营收很大一部分有赖于电商这部分主营业务，上个季度，京东实现营收1348.43亿元，其中商品销售收入达1188.54亿，占比达88%。

其中，3C家电产品仍是重头戏，占销售收入的64%，增速环比提高7%，综合百货占36%，增速为36%。疫情期间，生活刚需产品取代数码家电成为紧俏品，这势必会对京东的优势品类造成冲击。

近些年，曾为京东打下江山的自营业务，在京东自营与第三方卖家并重的发展策略中，进入稳定期，而“服务性收入”进入高速增长期，这项服务主要由为第三方卖家提供的服务及物流等业务构成，Q3收入达159.88亿元，同比增长47%。

而疫情之中，第三方卖家陷入物流、复工等难题，也间接造成这项发展势头良好的业务紧缩。

鉴于如今面临的形势，对于京东来说，持续拖欠合作商家货款是一种必然，而神舟只是其中一个缩影。

3

自营之困

欲戴其冠，必承其重。这句话用来形容京东最合适不过。

当初决定自建物流仓储体系，全面提升物流配送速率时，京东就曾遭到投资人激烈反对，甚至引发企业内部管理层的不理解。

这样的担心不难理解。作为一家互联网公司，大规模投入到线下，必然造成重头失衡，增加企业负担。而自建物流体系不可能一蹴而就，随着企业规模的壮大和对技术需求的提升，这可能成为一个无底洞。

事实上，无论是投资地皮、仓储建设还是队伍扩张，物流体系长久以来的高额成本，都是让京东连年亏损的主因——利用拖延供应商账款缓口气，让账面现金流保持“健康状态”，这样的操作，也就不难理解了。

根据2018年全年业绩报，京东物流在全国运营超过了550个大型仓库，总面积约为1200万平方米。两年前，京东物流的仓库规模还只有256个，占地560万平方米，相当于短短两年时间里直接翻番。

但危机往往就埋藏在速度之中。

2019年4月，京东物流因调整快递员薪资、降低公积金等举措备受争议，刘强东深夜发布内部信进行回应。信中披露，京东物流连续12年亏损，单2018年全年亏损就超过23亿。如果按照扣除京东零售的内部订单，其亏损则超过28亿。

2018年2月份，京东物流集团完成了中国物流史上最大一笔单轮融资，融资总额高达25亿美元。但家产再大，也架不住年年亏损，刘强东在信中发出警告，“如果这么亏下去，京东物流融来的钱只够亏两年的。”

京东物流在2017年从京东集团独立出来，成为子公司，并很快开放了对外的快递揽收业务，通过开源方式降低成本。去年第三季度财报发布的电话会议上，京东物流CEO王振辉表示，该季度外部订单收入已经在整个京东物流营收中占比超过40%，但并未透露其利润数据。

而根据刘强东在2018年提出的要求，五年内，来自第三方的物流单量要超过京东自营业务的包裹量，前者产生的利润占比要超过50%。显然，这一目标任重道远。

这场本质始于自营基建的成本，最终“反馈”在了对供应商的不公平条款上。

神舟电脑的控诉还在继续。神舟创新总经理史俞馨在近日接受新浪科技采访，爆出其向神舟电脑京东自营店供货期间，遭遇的种种不公平待遇。

（编辑：52刷机网）

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